أخطر ما قاله الخبير الاقتصادي د. حسن الصادي في هذه الزاوية من حواره لا يتعلق برقم ولا بسعر، بل بسؤال يسمعه المصريون كل يوم: «دهب ولا دولار؟». قال حسن الصادي في حواره ببودكاست «صد رد» مع الإعلامية سماح السعيد إن مجرد طرح هذا السؤال بهذه الصورة هو في حد ذاته دليل انعدام ثقة في الجنيه المصري؛ فحين تكون العملة الوطنية موثوقة ومستقرة القيمة، لا يحتاج صاحب المدخرات أن يسأل أصلًا أين يهرب بماله منها، ولا يتحول الحفاظ على قيمة تعب السنين إلى حيرة يومية بين معدن أصفر وعملة أجنبية. وربط الصادي بين صورتين متوازيتين يراهما وجهين لأزمة ثقة واحدة: الناس في مصر تهرب من الجنيه، والعالم في الوقت نفسه يهرب من الدولار، والبنوك المركزية العالمية — وهي أثقل وأحذر اللاعبين في النظام المالي — تتخلص تدريجيًا من الدولار خوفًا منه وتشتري الذهب بوتيرة قياسية.
وتعود كلمات حسن الصادي إلى الواجهة اليوم السبت 7 نوفمبر 2026 في لحظة تبدو للوهلة الأولى مطمئنة على السطح: فقد سجل الدولار في البنك المركزي المصري 53.87 جنيهًا للشراء و54.01 جنيهًا للبيع مع عطلة البنوك، بعد أسبوع قوي للجنيه، بينما تمسك الذهب عيار 21 في الصاغة المصرية بمستويات 6210 إلى 6230 جنيهًا للجرام، والجنيه الذهب حول 49680 إلى 49840 جنيهًا. لكن رسالة الصادي أن هدوء شاشة الأسعار يومًا أو أسبوعًا لا يلغي سؤال الثقة الأعمق: فالمواطن الذي جرّب موجات التعويم المتتالية وتآكل قيمة مدخراته بالجنيه لم يعد يقيس العملة بسعر اليوم، بل بذاكرة ما حدث لماله عبر السنوات، وهي بالضبط الذاكرة التي تجعل سؤال «دهب ولا دولار؟» يتكرر حتى في أسابيع استقرار الجنيه.
حسن الصادي: سؤال «دهب ولا دولار؟» هو شهادة عدم ثقة في الجنيه
جوهر حجة حسن الصادي أن الثقة في العملة لا تُقاس بخطابات الطمأنة ولا حتى باستقرار سعر الصرف أسابيع قليلة، بل بسلوك الناس الفعلي بأموالهم. فعندما يحوّل ملايين المواطنين مدخراتهم الصغيرة والكبيرة إلى ذهب أو دولار لمجرد حمايتها من التآكل، فهم يصوّتون عمليًا ضد الجنيه كل يوم، حتى لو لم ينطقوا بكلمة واحدة في السياسة أو الاقتصاد. ويؤكد الخبير الاقتصادي أن هذا السلوك ليس جشعًا ولا مضاربة من الأسر العادية في أغلبه، بل دفاع مشروع عن قيمة مدخرات لا تملك أدوات استثمار حقيقية تحميها: فبين تضخم يأكل القوة الشرائية، وفائدة بنكية لا تعوّض دائمًا هذا التآكل بعد الضريبة والتضخم الحقيقي في سلة إنفاق الأسرة، يصبح الذهب والدولار في وعي الناس «مخزن قيمة» لا استثمارًا بالمعنى المهني، وهو التمييز نفسه الذي شدد عليه الصادي مرارًا حين قال إن الدولار تحوط لا استثمار.
ويضيف حسن الصادي أن خطورة هذه الحالة أنها تتحول إلى حلقة مفرغة: فكلما زاد هروب الناس من الجنيه إلى الدولار والذهب، زاد الضغط على العملة المحلية وارتفع الطلب على البدائل، وكلما تكررت موجات خفض القيمة تأكدت قناعة الجيل التالي أن الاحتفاظ بالجنيه مخاطرة، فيورّث الأبناء سلوك الهروب نفسه حتى قبل أن يختبروا أزمة جديدة. وبهذا المعنى، فاستعادة الثقة — في قراءة الصادي — لا تكون بقرار إداري يمنع السؤال، بل بسنوات من استقرار حقيقي في القوة الشرائية، وسياسات إنتاجية تخلق طلبًا حقيقيًا على الجنيه لأنه عملة اقتصاد ينتج ويصدّر، لا مجرد عملة تُدفع بها الرواتب وتُسدد بها الفواتير ثم تُستبدل عند أول فرصة.
حسن الصادي: العالم نفسه بيهرب من الدولار.. والبنوك المركزية تشتري الدهب
النصف الثاني من طرح حسن الصادي هو ما يمنحه وزنه العالمي: فالهروب من العملات الورقية إلى الذهب لم يعد سلوك أفراد خائفين في دولة نامية فقط، بل صار — بالأرقام الرسمية — سلوك بنوك مركزية تدير احتياطيات بتريليونات الدولارات. فقد اشترت البنوك المركزية العالمية 289 طنًا من الذهب في الربع الثاني من عام 2026 وحده، وهو أكبر رقم ربع سنوي في بيانات مجلس الذهب العالمي، بعد سنوات متتالية من الشراء قرب ألف طن سنويًا، وهو نحو ضعف متوسط العقد السابق. وفي استطلاع المجلس لعام 2026، الذي شارك فيه 76 بنكًا مركزيًا، قال رقم قياسي بلغ 45% من مديري الاحتياطيات إنهم يخططون لزيادة حيازاتهم من الذهب خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة، بينما توقع 74% منهم أن تنخفض حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية خلال خمس سنوات.
وتدعم بيانات صندوق النقد الدولي قراءة حسن الصادي عن تراجع مكانة الدولار: فقد انخفضت حصة العملة الأمريكية من الاحتياطيات العالمية المخصصة إلى 56.7% في الربع الثاني من 2026، بعد أن كانت تتجاوز 72% في مطلع الألفية، في حين تجاوز الذهب — بقيمته السوقية — سندات الخزانة الأمريكية ليصبح ثاني أكبر أصل احتياطي في العالم وفق تقارير البنك المركزي الأوروبي. ويشير الصادي إلى لحظة التحول الكبرى التي غيّرت حسابات الجميع: تجميد الغرب أكثر من 300 مليار دولار من احتياطيات روسيا في عام 2022، حين اكتشفت كل بنوك العالم المركزية أن الاحتياطي المحفوظ بالدولار أو اليورو لدى الخصم يمكن أن يتحول في ليلة واحدة من أصل آمن إلى ورقة ضغط سياسي. من هنا جاء تعبيره الصادم بأن البنوك المركزية تتخلص من الدولار «خوفًا منه»؛ فالخوف هنا ليس من انهيار اقتصادي أمريكي وشيك، بل من قابلية الدولار نفسه للاستخدام كسلاح، وهو خوف لا يعالجه سعر فائدة مرتفع ولا وعد سياسي عابر.
ماذا يعني كلام حسن الصادي للمواطن المصري ومدخراته؟
عمليًا، لا يدعو حسن الصادي المواطن إلى الذعر ولا إلى وضع كل مدخراته في أصل واحد، بل إلى فهم طبيعة المرحلة: نحن في عالم تعيد فيه حتى الدول رسم خريطة أمانها المالي بعيدًا عن عملة واحدة، فمن الطبيعي أن يشعر الفرد بالحيرة نفسها على مقياس أسرته الصغير. لكن الفارق بين تحوط مدروس وهروب عاطفي هو ما يصنع النتيجة: فالذهب الذي تشتريه البنوك المركزية تشتريه بلا مصنعية تذكر وبآفاق تمتد لعقود، بينما يشتري المواطن بمصنعية ودمغة وفروق بيع وشراء تجعل الدخول والخروج السريع خاسرًا غالبًا؛ والدولار الذي يحتفظ به كتحوط لا يدر عائدًا ويظل معرضًا لفترات قوة الجنيه كما حدث هذا الأسبوع حين تراجع إلى 53.87 جنيهًا في المركزي. لهذا يظل الدرس العملي من طرح الصادي هو تنويع الحماية وعدم مطاردة السعر في ذروته بدافع الخوف وحده، مع تذكّر أن جزءًا من أي مدخرات سيظل بالجنيه لاحتياجات الحياة اليومية، وأن استقرار هذا الجزء تحديدًا هو رهان السياسات الاقتصادية كلها.
وعلى مستوى الدولة، يضع كلام حسن الصادي معيارًا قاسيًا لكنه عادل للحكم على أي برنامج إصلاح: هل عاد الناس للاحتفاظ بالجنيه طوعًا؟ فحين تنخفض الدولرة، ويطول أفق الادخار بالعملة المحلية، ويتوقف سؤال «دهب ولا دولار؟» عن كونه حديث المجالس الأول، تكون الثقة قد عادت فعلًا لا خطابيًا. أما قبل ذلك، فكل تحسن رقمي — من احتياطي قياسي عند 57.5 مليار دولار بنهاية أكتوبر إلى أسبوع قوي للجنيه — يظل تحسنًا هشًا ما دام المواطن ينتظر أول صدمة ليعود إلى مخزن القيمة البديل. وبالمفارقة نفسها، فإن ما تفعله بنوك العالم المركزية وهي تشتري الذهب عند أسعار قياسية رغم تراجعات أكتوبر يثبت أن الثقة حين تُفقد لا تعود بالإعلانات، بل حين يصبح الاحتفاظ بالعملة هو الخيار الآمن بداهة — وهو الاختبار الذي لم يجتزه الجنيه بعد في وعي أصحابه، ولم يعد الدولار نفسه يجتازه بسهولة في وعي خصوم أمريكا وحلفائها المترددين على حد سواء.
تحليل الفلوس
قوة طرح حسن الصادي أنه يربط بين ظاهرتين يبدوان منفصلتين — مصري يسأل عن سبيكة جرامين، وبنك مركزي أوروبي أو آسيوي يشتري عشرات الأطنان — ويكشف أنهما تعبيران عن منطق واحد: حين تهتز الثقة في وعد العملة الورقية، يعود العالم كله، أفرادًا ودولًا، إلى الأصل الذي لا يعتمد على وعد أحد. هذا الربط مهم لأنه يحرر النقاش المصري من عقدة المحلية الضيقة؛ فالدولرة في مصر ليست «خيانة اقتصادية» ولا عيبًا في المواطن، بل استجابة عقلانية لتجربة تآكل متكررة، تمامًا كما أن تنويع الاحتياطيات عالميًا استجابة عقلانية لتجربة تجميد الاحتياطيات الروسية. وفي الحالتين، اللوم على السلوك لا يغيّر شيئًا؛ الذي يغيّر هو إزالة سببه.
لكن «الفلوس» يضيف تحفظًا ضروريًا على القراءة المتعجلة لبيانات الذهب العالمي: فصعود حصة الذهب من الاحتياطيات يعود جزئيًا كبيرًا منه إلى ارتفاع سعره نفسه لا إلى كميات الشراء وحدها، والدولار عند 56.7% ما زال بلا منافس قريب كعملة احتياط وتجارة وتسعير طاقة، ولا توجد حتى اليوم عملة بديلة جاهزة لحمل هذا الدور كاملًا. بمعنى آخر، العالم لا «يترك» الدولار غدًا، بل يبني ببطء تأمينًا ضده — وهو بالضبط ما يفعله المواطن المصري حين يقسم مدخراته بين جنيه وذهب وقليل من الدولار. التشابه في الإيقاع البطيء الحذر، لا في حجم الأموال، هو الدرس الأصدق.
والسؤال الذي سنراقبه بعد اليوم هو ما إذا كان أسبوع قوة الجنيه الحالي — دولار مركزي عند 53.87 جنيهًا واحتياطي قياسي — بداية مسار ثقة أم مجرد هدنة تدفقات جديدة. فالمؤشر الحقيقي لن يكون سعر الصرف وحده، بل ثلاثة أمور أعمق: هل تطول آجال الودائع بالجنيه بدل تركزها في الأوعية قصيرة الأجل؟ هل يتراجع الطلب الاستهلاكي على الذهب والدولار في مواسم الادخار التقليدية؟ وهل تواصل البنوك المركزية العالمية شراء الذهب في بيانات الربع الثالث المنتظرة بنفس الوتيرة القياسية؟ إذا تحركت المؤشرات الثلاثة معًا، يكون كلام حسن الصادي قد وصف مرحلة آخذة في الانتهاء محليًا ومستمرة عالميًا؛ أما إذا بقي سؤال «دهب ولا دولار؟» هو أول ما يخطر على بال كل صاحب مدخرات، فسيظل تشخيصه — للأسف — هو الأقرب إلى الحقيقة.
المصدر: شاهد الحوار كاملًا / الخبر الأصلي: بودكاست صد رد مع سماح السعيد (مصراوي)
📚 ملف الخبير: تابع كل تصريحات ومقالات د. حسن الصادي وسيرته الذاتية الكاملة في قسم خبراء الاقتصاد على موقع الفلوس.
